至善基金:科技提振经济发展,5G商用元年开启投资新周期

2019年6月3日工信部宣布,将于近期发放5G商用牌照,表明我国将正式提前进入5G商用元年。这意味着,中国可能成为继韩国、美国和英国之后,全球第4个实现5G正式商用的国家。

相比4G先发放试用牌照再发放正式牌照的做法,5G商用牌照的发放比人们预想中的要快了很多,这一消息的发布无疑再次提升了5G的市场关注度。受该消息的刺激,5G概念股及广电板块当天午后逆市爆发,成为6月第一个交易日最亮眼主线。实际上,至善基金发现自去年10月以来,伴随着国家对于5G宣传力度的加大和5G技术开发进程的推进,不少5G相关上市公司已逆势上涨,走出一波独立行情。对于不少机构投资者而言,5G已成为今年权益投资中不可忽视的一个板块。

5G是指“第五代移动通信计划”,不同于以往通信计划更迭的特点,5G网络将在传输速率、降低时延以及终端连接密度方面得到显著提升,使得5G的应用场景更加多元化。5G的高速度,低时延及巨量规模的容纳度,足以让人们将个人信息送至云端,取代我们手机终端设备的存储空间,届时将万物集于云端。用诗意的说法:每个人都将有一朵云栖息在手机。

每一次通信技术的升级,基本上都是人类的一个进步。5G的商用时代,将全面实现人与物、物与物的连接,是真正意义上地融合网络,将曾经万物互联的梦想,借助5G一一实现,我们每一个人都将是被5G连接的一环。在新的网络拓扑前提下,5G商用时代将会普及到很多很多人,为我们的出行、居家、工作、教育等各方面释放出创新的可能性。

5G作为基础性的技术体系,其发展将给多个行业带来巨大的投资和产业机会。首先就从5g网络本身的建设来说,在基础设备、基站系统、网络结构改造等多方面都需要海量投入。据测算,我国5G网络建设的总投资将超过4G时代的1.6倍,实现全国5G网络覆盖所需的基站数量,是过去4G时代的2倍以上,规模超万亿。至善基金认为当前中美贸易战的环境下,如此大规模的建设,又不能再像过去那样高度依赖进口设备和器件,这就必然对国产通信产业提出极高的要求,为核心器件的国产化带来大发展机遇。

不过虽然5G商用元年给国民经济带来了极大的发展机遇,但就目前来看,5G的投资新周期才刚刚开始,至善基金认为,5G作为第四次工业革命的核心技术,其发展已经成为国家乃至国际的需求,从长远来看,5G相关投资趋向利好,但5G相关概念股的投资目前还处于试验初期,这一阶段,相关企业将从中受益,但对于基站建设类的企业则需要更长时间才能在业绩上体现出5G的利好效应,近期涨幅较大或波动较大的一些5G概念股,不少公司可能短期内很难真正受益于5G的应用和发展,5G行业里真正的好公司也还需要仔细筛选。

至善基金:大力发展直接融资 深化金融供给侧改革

“深化金融供给侧结构性改革,解决好民营企业和小微企业信贷支持和直接融资问题,是现在最重要的任务。”在2019金融街论坛年会上,中国人民银行行长易纲在发言中做了上述表示。

自今年2月习近平总书记在中共中央政治局第十三次集体学习时强调深化金融供给侧结构性改革以来,这一提法引发了金融业内的广泛关注。作为中国全面深化改革蓝图的重要部分,金融供给侧结构性改革具有重要战略意义和现实指导意义,为我国经济向以高质量发展为核心的阶段转型提供了强劲动力与活力。

至善基金认为,要深化金融供给侧结构性改革,就必须加快发展直接融资市场,这是金融供给侧改革的关键环节,影响着实体经济的结构调整,包括新企业的进入以及产能过剩的旧企业的退出,其重要性毋庸置疑,是当前摆在中国经济改革日程上的一个重大任务。

民营和小微企业的融资难融资贵问题,从根本上说是金融的供给不适合经济转型和高质量发展的需要,是金融供给和需求矛盾的具体体现。

当前我国的融资体系仍以银行信贷的直接融资为主,直接融资与间接融资比例与结构严重失衡。统计显示,从社会融资规模来看,广义的间接融资占比为82.9%,金融市场直接融资占比为17.1%,其中,企业债券和地方政府专项债占比为13.6%,股票市场融资仅有3.5%。而反观美国同期融资结构,私募股权融资和资本市场公募股权融资占比将近70%,银行贷款和债券融资仅有30%。至善基金分析,过于依赖银行间接融资和债务融资,一方面会导致银行的经营风险上升,另一方面也导致了我国企业的杠杆率过高。

近年来,在中国政府积极推动优化融资结构的举措下,出现了一些积极变化,近十年来,银行信贷规模占比持续下降,从2005年的89%下降到2017年的70%,直接融资的占比相应上升,主要原因是由于企业债以及非标融资快速发展,但股权融资占比一直在4%左右徘徊,融资结构仍不能适应当前经济结构调整和经济高质量发展的需要。

特别是以银行为代表的间接融资体系对于民营企业、小微企业的扶持力度不足。因为这些企业往往规模较小,没有产生稳定的现金流,银行没有动力去承担额外的风险放贷给这些充满风险的企业,这又限制了这些企业的进一步发展空间。

今年的《政府工作报告》再度强调,要完善资本市场基础制度,促进多层次资本市场健康稳定发展,提高直接融资特别是股权融资比重。在2019金融街论坛年会上,银保监会首席风险官肖远企也特别强调,“如果社会融资的组成要素和不同的功能定位能够优化,就能满足金融消费者和投资者多样化的金融需求。”

至善基金认为,目前我国金融体系要适应经济增长动能的转换,需要加快与新增长动能相配套的金融改革与创新,优化金融资源配置,大力发展为民营、中小企业提供专业化服务的金融机构和金融产品,为企业兼并重组提供有效的金融支持,推动产业转型升级,提高产业集中度,同时进一步完善创新创业企业成长所需要的金融服务,加快建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

至善基金:中国先进制造业提升产业链综合竞争力 私募股权基金大有可为

近日美方启动对约2000亿美元中国输美商品加征25%关税,并以”国家安全”为幌子,突然发布针对中国华为等公司的限制交易令,这一系列行为让全球哗然。

随着国际贸易摩擦的不断加剧,制造业作为立国之本、兴国之器、强国之基被提到新的高度。以战略性新兴产业和高端制造业为代表的先进制造业,处于制造业价值链高端和产业链核心环节,也是决定整个产业链综合竞争力的关键因素,成为世界主要国家争夺未来产业发展制高点的重要领域。而世界强国的兴衰史和中华民族的奋斗史一再证明,没有强大的制造业,就没有国家和民族的强盛。打造具有国际竞争力的先进制造业,是我国提升综合国力、保障国家安全、建设世界强国的必由之路。

近日,工信部副部长王志军就美对中国进行新一轮加征关税影响答记者问时,明确指出,我国将坚定不移推进制造业高质量发展。他表示,此次中美经贸摩擦使我们更清醒认识到,必须持之以恒解决我国关键核心技术”卡脖子”问题。工信部将加强与有关部门的政策协同,积极发挥企业的主体作用,大力推进关键领域核心技术攻关。

中国成为全球制造业第一大国至今已近10年。自从2010年我国的工业增加值达到2.37亿美元,首次超过美国的2.2亿美元后,至2018年年底,全国工业增加值总量首次突破30万亿元,中国至今依然牢牢占据着世界第一制造大国的称号。

虽然我国制造业经过持续快速发展,建成了门类齐全、独立完整的产业体系,有力地推动了工业化和现代化进程。然而,与世界先进水平相比,我国制造业转型升级和跨越发展仍有很大的进步空间。

如何通过产业持续升级带动经济保持中高速增长、如何从产业链中低端向中高端迈进,从而提高企业生产效率和经济效益,成为我国经济进入新常态后面临的一个主要挑战,发展以智能制造为代表的先进制造业对于中国制造业乃至中国经济的重要性不言而喻。

从2015年国务院正式印发《中国制造2025》,到2016年工业和信息化部和财政部联合制定《智能制造发展规划(2016-2020年)》,智能制造已经逐渐上升为国家战略,并正从根本上改变中国制造业。如今,几乎所有的制造企业都在寻求通过数字化转型,实现高质量增长,进而迈向智能制造。

为推进先进制造业发展水平,我国将加快发展新材料、生物医药、电子信息、5G、节能环保等新兴产业,推动互联网、大数据、人工智能和制造业的深度融合。此外,还将实施新一轮制造业重大技术改造升级工程,加快制造业的数字化、网络化和智能化发展的水平,以此大幅度提高劳动生产率和附加值,全面提升制造业全产业链的竞争能力。

在这一历史进程中,离不开资本市场的助力。而在支持创新和民营经济方面,私募基金可以通过布局战略新兴领域,重点扶持中小企业项目和早期创业项目,为新经济发展提供关键支持。以高端制造业、互联网+等为重点投资领域的上海至善股权投资基金有限公司,自成立始就将先进制造业列为公司的重点投资方向之一,先后投资了一批先进制造企业。其中,至善基金富达系列制造业股权并购契约型私募基金投资的浙江气动工具公司,其钉枪动能测试、钉枪枪体强度测试等试验项目处于国内同业领先地位。而柳州至善智能制造产业投资基金发起方是广西柳州市北城投资开发集团有限公司,通过”行业龙头带动+政府引导”的产融结合新模式,又加快推进了柳州经济发展方式转变和产业转型升级,全面提高智能制造、绿色生态产业等重点发展产业的市场需求。

另外,至善基金还重点关注具备竞争优势的行业,精选具有高成长性、发展空间较大的企业,大力发展这些产业将进一步提升我国先进制造业水平和制造业的整体国际竞争力。

至善基金:瑞幸登陆纽交所,赴美IPO是机遇也是挑战

5月17日晚间,一直在聚光灯下狂奔的瑞幸咖啡奔到了纳斯达克,成功上市发行价17美元,发行市值约合40亿美元。开盘大涨48%,每股25美元,市值接近60亿美元,这是能够进入中国互联网公司TOP20俱乐部的体量。

瑞幸咖啡还打破了此前趣头条保持的成立到上市最快的时间记录,又一次创造了纽交所乃至全球最快上市的头把交椅,至善基金发现,瑞幸咖啡从成立到上市只用了18个月。540天,放眼在全世界范围的所有行业来看,瑞幸咖啡也是从成立到上市用时最短的公司。

事实上2017年以来,中企赴美上市就形成了一股小高潮,一轮又一轮的IPO让国人的眼光聚焦到了美国的纳斯达克。2018年就共有34家中国企业赴美上市,其中不乏我们耳熟能详的名字:拼多多、趣头条、哔哩哔哩、爱奇艺、虎牙、蔚来汽车、医管家、尚德教育等等。

为什么这么多中国企业热衷于赴美上市呢?

至善基金认为,原因不外乎有三:

一是中国新经济企业处于阶段性上市高峰。受互联网、大数据以及人工智能等技术驱动,加之受 ” 大众创业、万众创业 ” 政策引导,近些年中国涌现出一批创新型科技企业。这些新经济企业多为民营企业,国内的民营企业需要走资本主义道路,但受国内多项政策影响,民营企业从银行贷款愈加困难。因此中国企业热衷于赴美IPO最重要的动力来自企业本身对于资金的需求。

二是美国对上市企业盈利门槛要求较低,允许同股不同权以及通过 VIE 结构上市。创新型企业前期大都需持续较高投入,绝大部分在美上市中企上市前都处于亏损状态,难以符合国内上市标准。例如此次上市的瑞幸咖啡从客观的财务数据来看,目前还处在利润亏损的状态。

三是美股牛市行情提高了企业上市意愿,能够为企业打造良好的品牌公信力。美国股市近两年涨势较好,企业选择在此时上市会有较高的估值,有利于融资。事实上,今年以来,不仅中企在美上市数量明显增多,美国本土以及其他国家企业在美上市数量及融资额也均有明显增加。另外美股上市对企业的规范管理提出更高要求,上市本身是对企业的一种改革。公司的财务、法务、股权结构等都须重新梳理。信息披露的监管内容要求更加公开透明,这些硬性指标和条件无形中赋予了在美股上市的企业更强大的品牌公信力。上市等同于由国家提供的资质背书,是对企业价值的认可,这可能为企业带来更多的合作机会。

至善基金致力于投资诸如瑞幸咖啡这种高成长性的企业,其中不乏筹备美国上市的公司。美股IPO道路不但能为其引入更充裕的研发、市场拓展资金,更能成为其国际市场的重要背书。而至善基金的加入,无疑为长期价值的发展,提供了一个更为规范和系统的保障。

至善基金认为:一方面,赴美上市确实能够给新经济企业带来一个更加宽松自由的市场环境,但另一方面还是要看到去美国上市并不意味着企业的成功。如果企业没有建立长期的战略计划,随时面临着退市的可能,美股每年有上百家上市公司面临退市。中国企业赴美上市必须防止“短视”而忽略了建立长期的、可持续价值。投资无易事,我们依旧要抱有敬畏市场的心态参与到这样的市场中。

至善基金:小萌宠撬动大市场,IP影视化是否永远一帆风顺?

5月10日,一只毛茸茸金灿灿的小萌宠操着大叔音进入大屏幕,一周之内《大侦探皮卡丘》就狂揽3.47亿票房,这傲人的票房表现可谓是近期动画真人电影最具票房影响力的大片。这不禁让人好奇,这样一只小皮卡丘究竟有什么样的吸金魔力。

事实上,以皮卡丘作为主人公的《精灵宝可梦》一直以来都占据了IP吸金榜的头把交椅。至善基金发现这一次的《大侦探皮卡丘》不仅仅是电影票房,无论是配合推出的皮卡丘爆米花、可乐套装,还是授权毛绒玩具等衍生品,都成了收割粉丝钱包的神兵利器,而国内的普通观众可能无法预想一只皮卡丘背后到底蕴藏了多大的商业市场。

皮卡丘撬动资本市场的故事要从1996年开始说起。1996年电子游戏巨头任天堂发行了Game Boy平台游戏《口袋妖怪 红·绿》,由于游戏独特的世界系统,精灵收集、育成、对战、交换的游戏方式在游戏迷中引起热潮。游戏一鸣惊人后,《口袋妖怪》迅速推出了系列游戏、漫画、书籍、对战卡片及周边产品。1997年《口袋妖怪》越发火热的同时,第一部《精灵宝可梦》动画也正式上线。这一系列当中,在游戏里具有高人气的皮卡丘正式摇身一变当起了精灵宝可梦这一IP的代言人。

据不完全统计,此后23年内《精灵宝可梦》系列延续了7个世代、19款游戏、六部长篇动画、21部电影剧场版。庞大的产品体系让《精灵宝可梦》拥有了相当大的商业市场,至今为止该系列游戏销量已经达到3亿套,位列电子游戏史上总销量的第二位,仅次于同为任天堂推出的马里奥系列。而其版权授权、周边衍生、产品消费等营收,截至2019年3月已经达到900亿美元,领先第二名HelloKitty 100亿美元,成为具备全球影响力的内容IP。

但并不是所有的IP都能如Pokémon一般交出一份满意的影视化答卷。至善基金也发现在此前由詹姆斯·卡梅隆担任制片人与编剧推出的《阿丽塔》,电影预算达到1.7亿美元,全球票房也达到4.05亿美元,但算上宣发的成本,该片的亏损也将近一亿美元。风靡全球的《魔兽世界》改编成电影之后,虽然斩获了不少票房,但口碑却是两极化分明。所以并不是所有的IP影视化都能一帆风水,IP改编往往一不小心就容易陷入核心粉丝难以取悦、大众市场难以讨好的两难境地。

《大侦探皮卡丘》的成功之处就在于削弱了游戏动漫IP原先设定好的世界观和Pokémon的对战元素,却突出了神奇宝贝们与现实世界结合之后的萌点,结合了原本游戏和动漫里的价值观,向广大路人敞开了怀抱。哪怕是完全不知道皮卡丘和神奇宝贝的人群,也能轻易跨过IP的门槛,感受到一部完整又时时不忘卖萌并且制作精良的电影。

至善基金认为,热门IP从来都不是票房的护身符,一部IP影视化作品的成功通常并不是单单一个热门的IP就能做到的。创作者首先要知道自己要什么,这个“IP”和自己的诉求是否吻合,才是决定IP作品能否做好的最大因素。而且,只有编剧、导演、演员各岗位各专业部门都做好了,IP影视化才有可能获得好的票房和口碑。

小萌宠虽然能够撬动大资本,却也需要资本的细心呵护才能茁壮成长,《精灵宝可梦》这一IP的开发理念也是至善基金在影视投资方面一直所秉持的理念,资本需要给IP以耐心和细致的运营,市场才会给IP最好的回馈。那种忽略了一个IP的养成时间、开发简单粗暴、胡编乱造、只希望借由热门IP捞一笔块钱的做法不仅白白浪费了其背后的价值,更是对于IP的极大损害。

至善基金:直接融资支持中小民营企业发展箭在弦上

5月8日,距中共中央办公厅、国务院办公厅《关于促进中小企业健康发展的指导意见》发布刚好满月,这一大力支持中小企业利用资本市场直接融资的政策,从营造良好发展环境、破解融资难融资贵问题等方面,对促进中小企业健康发展提出了具体意见。

至善基金注意到,该《指导意见》是由中共中央办公厅、国务院办公厅首次印发的、国内近10年来出台的专门支持中小企业发展规格最高、力度最大的文件,表明了党中央、国务院对推动中小企业发展的决心。《指导意见》将“营造良好发展环境”放在第一位,从融资、财税等6个方面提出政策意见,不仅针对性强、系统全面,而且有很强的现实和指导意义。

长期以来,中小企业融资难、融资贵一直是困扰其发展的突出问题。在破解融资难融资贵问题方面,《指导意见》明确完善中小企业融资政策;积极拓宽融资渠道;支持利用资本市场直接融资;减轻企业融资负担;建立分类监管考核机制。

特别值得注意的是,在强调传统融资方式重要性的同时,《指导意见》也支持中小企业利用资本市场直接融资。《指导意见》指出,加快中小企业首发上市进度,为主业突出、规范运作的中小企业上市提供便利。深化发行、交易、信息披露等改革,支持中小企业在新三板挂牌融资。探索实施民营企业股权融资支持工具,鼓励设立市场化运作的专项基金开展民营企业兼并收购或财务投资。

至善基金认为,随着中国经济转型驶入深水区,资本市场在中国经济的重要定位上升到一个前所未有的高度,提高直接融资比重和配置效率更是成为重中之重。

2018年12月中央经济工作会议提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用,打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”, 2019年2月22日,习近平总书记在中央政治局集体学习时强调“深化金融供给侧结构性改革,增强金融服务实体经济能力”,今年“两会”期间,全国政协经济委员会副主任杨伟民表示,金融供给侧结构性改革需要适应实体经济供给侧结构性改革,其中重要的内容就是要提高直接融资比重。

截至2018年底,我国融资总量大概在200万亿,其中在银行业的金融资产中,信贷资产大约超过137万亿,占到我国当前社会融资规模总量的67%,直接融资(股票+债券)占比仅为17%,其中股权融资占比更是不到4%,信贷资源主要集中在银行体系,金融风险也主要在银行体系内聚集。

过去20年,我国经济建设的主要引擎是以商业银行为主体的间接融资。在快速工业化、城镇化过程中,银行可以高效率地把储蓄动员起来,快速转化为长期资本形成,迅速提升经济的资本密度。但是随着传统经济模式下资本投入的边际产出率快速下滑、经济转向高质量发展的诉求愈发迫切,高度依赖银行和“影子银行”进行信用创造的金融体系逐渐暴露出诸多弊端,造成金融供给性结构失衡。

至善基金认为,主要体现在两方面:一、我国金融服务对于民营企业小微企业支持力度相对不足,在整个金融体系当中获得的金融资源相对比较低,一些具有成长潜力但尚未进入成熟期的创新型企业在资本市场中经常面临间接融资困境;二、当前我国的信贷市场总量已经超过股票、债券和风险投资市场的总和,这三者都有相对发达规范的二级市场。但是,信贷资产市场的盘活渠道相对有限,在多层次金融市场的建设中相对滞后,信贷资产的流动性不足。

因此,为了推动中国经济高质量发展,亟须改变以间接融资为主的融资结构。至善基金认为,必须通过发展多层次资本市场、发挥市场化金融机构的活力,加大私募机构等市场力量的直接融资等方式,利用直接融资提高配置效率,使资本市场成为国家经济转型的新引擎,让金融真正助力实体经济,尤其是中小企业发展。

至善基金:科创板整装待发,G60成为新关注点

科创板进入申报企业的”百家时代”,整装待发的日子指日可待!

五一假期后第一个交易日,上交所受理了2家拟于科创板上市的公司申请,分别是北京八亿时空液晶科技股份有限公司和中国电器科学研究院股份有限公司。至此,从3月22日首批科创板受理企业披露至今,在短短一个半月的时间里,上交所科创板受理的企业达到100家,其中78家企业已经获得上交所问询,另有22家企业处在申请受理阶段。

至善基金统计得出目前已受理的100家科创板企业,认为来自北京的公司数量最多,共有22家;其次是江苏(18家)、上海(15家)、广东(13家)、浙江(7家)、山东(4家);此外,还有湖北、福建、陕西、安徽、黑龙江、湖南、四川、天津等地均有企业获得受理。

科创走廊板块引人注目

至善基金发现,与之前A股IPO注册地有所不同的是,在这100家科创板受理企业当中,”G60科创走廊企业板块”特别引人注目。

G60本指上海-昆明高速公路,简称沪昆高速,是中国国家高速公路网的一个编号,其沿线相关城市是中国经济最具活力、城镇化水平最高的区域之一。”G60科创走廊”是一条沿着G60高速公路建设科创产业的走廊,对标的是美国硅谷的101高速,目前已经从2016年的城市战略上升到长三角区域战略。

根据G60科创走廊3.0规划,将打造”一廊一核多城”总体空间布局。”一廊”,即G60科创走廊;”一核”,即建设中的全球科创中心–上海;”多城”,包括嘉兴、杭州、金华、苏州、湖州、宣城、芜湖、合肥等城市。同时将共建以机器人及智能制造、集成电路、生物医药、高端装备、新能源、新材料、新能源汽车等为主导的产业集群。从更高层面看,G60科创走廊将扮演长三角更高质量一体化”引擎”的角色,成为区域内”中国制造”迈向”中国创造”的主阵地。

2018年年底,G60联席办曾公开表示,将以产业联盟为依托,以G60科创走廊产融结合服务中心为支撑,集聚各类金融资源,积极搭建优质企业登录上交所科创板的绿色通道。2月15日,G60科创走廊九城市与上交所签订战略合作协议,联合成立上交所资本市场服务G60科创走廊基地,上交所直接派工作人员进驻该科创基地,对科创企业进行指导孵化,为科创板培育优质上市资源。

至善基金认为,在这样大力度的扶持下,G60科创走廊板块的申请上市步伐加快是大势所趋。在最新的科创板受理企业名单中,仅来自上海的企业就有15家,加上苏州、杭州、合肥等地的科创企业,据不完全统计,G60科创走廊板块约占首批百家申请科创板上市公司的三成以上,作为科创板的”蓄水池”效应正逐渐显现。

登陆科创板尚需时日

虽然科创板企业的上市申请络绎不绝,但从实际操作层面看,根据科创板业务规则,虽然这100企业已经拿到了申报获受理的”准考证”,但这仅仅是上市的第一步。一般来说,在申请获得受理之后,上交所科创板上市审核中心会在20个工作日内展开首轮问询,之后会经过第二轮问询,后续还需闯过上市审议、证监会注册、发行上市等几道关卡,最终才能登陆科创板。

从制度建设层面看,与科创板相关的软硬件配套准备也在紧锣密鼓。 据上海证券交易所市场发展与服务专业委员会专职委员王勇表示,5月份,上海交所将针对科创板开始全网测试,计划到5月底完成全部技术准备和制度准备,开板前还有5项业务细则需证监会批准后发布,最快6月可以开板。

与此同时,科创板融资融券及转融通证券出借相关制度安排目前尚在研究制定中,将于定稿后及时向市场公布。根据此前发布的《上海证券交易所科创板股票交易特别规定》,科创板股票自上市首个交易日起可作为融资融券标的,证券公司可以按规定借入科创板股票。这将极大地提高科创板股票交易的活跃度,也会增加相应的风险。

至善基金认为,与科创板试点更加密切相关的还有配套立法工作的推进。4月23日,证券法修订草案提请全国人大常委会第三次审议,在草案三审稿中的第二章《证券发行》中增加一节《科创板注册制的特别规定》,用来对科创板试点股票发行注册制作出规定。

作为一项关键的制度创新,注册制落地需要底层的法律制度构建。注册制的核心是信息披露,将信披真实性交于发行人与中介机构把关,进而将新股定价权力真正还给市场和投资者,特点是”易进易出”。而现有的法律法规无法适应注册制需要,也无法给监管执法提供法律遵循的依据。

至善基金认为,证券法草案三审稿的修订通过,不但使科创板的注册制改革在证券法层面找到立法依据,也将对促进资本市场改革和健康发展带来长远意义,使科创板真正成为国家核心科技战略的助推力量。

至善基金:促进技术创新,科创板打响直接融资第一枪

3月2日凌晨,证监会发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》。宣布期待已久的科创板管理办法于3月1日正式发布,并自发布之日起正式开始实施。与此同时,上海证券交易所也在2日凌晨紧随证监会其后正式发布实施设立科创板并试点注册制相关业务规则和配套指引,共六大配套业务指引细则。这意味着中国科创板与具有历史意义的股票注册制正式开闸。

科创板引进注册制,推动技术创新

目前,我国旧经济增长动能逐渐放缓,经济总量和结构遇到瓶颈,中美贸易战态势紧张,出口被限制,如何能够突破增长瓶颈,打破中等收入陷阱成为这一阶段资本市场的研究重点。

至善基金认为,想要如破当前经济增长瓶颈一靠科技创新,二靠提升国内自主消费。科创板的出现,无疑给靠科技创新实现增长的公司一剂强有力的强心针。

目前中国A股市场旧经济市值占比明显比发达市场要高,对比中美股市不难发现,中国的经济结构依然存在着优化的空间。目前中国A股前三大行业是金融、工业、能源。而美股前三大行业是科技、金融、医药;再对比一下中美前十大市值的公司,中国前十大市值公司,最前面两家是阿里巴巴和腾讯,很遗憾由于前期上市制度的限制,这两家没有在A股上市。中国A股里市值排名靠前的上市公司是银行、石油、茅台。而美国前十大市值里,第一个苹果,然后亚马逊、谷歌、微软,Facebook,这些都代表了新经济。至善基金认为,两国经济的较量才刚刚开始,资本市场的差距可见一斑,想要在中美贸易中立于不败之地,就更需要对经济转型提出更高的要求。

科创板引进注册制度,将有可能真正使资本市场上资金驱动倾斜到新经济的增长,利用A股的融资能力,直接融资可有效支持到核心科技产业发展。在科技革命和产业革命中,科创板的出现有助于培育新的经济发展和新产业。对于资本市场,这将有助于加速形成在新经济行业中的佼佼者,也加快了新经济行业优胜劣汰的过程。至善基金认为,在未来可以看到国内资本市场上类似于目前的BAT这些海外资本市场的科技巨头在引领潮流。

科创板是打响直接融资的第一枪

长期以来,我国金融体系仍以银行间接融资为主,直接融资成为制约金融服务实体经济的短板。

与银行间接融资相比,直接融资的市场定价有效性、资源配置效率更高,降低了金融系统性成本。从信贷融资和债券融资机制上看,直接融资资金供给方是投资者。投资者在决定是否投资时,会充分调研企业的盈利能力、现金流充足度等,使得直接融资市场化程度更高,资源配置效率更高。其次,股票融资作为股权融资方式,与信贷融资的债务型融资相比,更有利于优化融资结构,且股票融资有助于降低企业融资成本。

至善基金认为科创板践行注册制,轻盈利、重技术、重研发,以资本给技术定价,正式为企业打开了直接融资的新局面,是发展直接融资中最重要的一环。应该说,完善多层次资本市场建设,让更多企业特别是高科技成长企业能够便利地直接融资,是科创板的使命,也是足以自立的特征。

私募基金首现“开门红” 2018年或迎黄金一年

至善基金获悉,2018年以来,金融、消费等大蓝筹板块仍然是“赚钱效应”的主阵地,股票策略私募产品整体呈现出稳健发展的格局。据业内资料显示,2018年1月,有超过六成的股票策略私募产品取得了新年开门红。

至善基金了解到,截止到1月31日收盘,沪深股票指数均呈现出上涨趋势,其中,深证成指涨幅超过了2%,上证指数超过了5%,沪深指数则逼近5.6%。其中,跑赢深证成指的私募产品,占据了近3000只,而跑赢沪深指数和上证指数的私募产品也均超过了1000只。

对此,至善基金认为,此前,我国蓝筹股经历了业绩增长和估值扩张的阶段,而今,在2018年我国深化金融改革的大背景下,随着我国金融去杠杆形势的进一步发展,股市结构性慢牛及长牛格局或将拉开。

值得关注的是,至善基金分析,2018年是改革开放40周年,是供给侧结构性改革承上启下、持续深化的关键一年,大量落后低效产能或将逐步消失,ROE将获进一步提升空间。在此形势下,至善基金认为,伴随着资本市场整体盈利状况进一步改善,估值合理个股或将延续去年价值重塑的结构性行情,私募基金将迎来新机遇。

至善基金从中国证券投资基金业协会了解到,截至去年11月,已登记私募基金管理人20000多家,已备案私募基金60000多只,管理基金规模逼近11万亿元。在至善基金看来,虽然当前私募基金面临着强监管的高压,但实缴规模仍突破了11万亿,特别是私募证券基金行业规模突破了700亿,这在我国私募基金行业发展中具有里程碑意义,让业界为之一振。

在至善基金看来,进入2018年,随着股市结构性慢牛格局的拉开,从700亿到1000亿,私募证券基金规模实现新跨越将不再是一个遥不可及的梦。2018年,在我国改革开放迎来40周年的关键节点上,私募基金行业将迎来崭新机遇,获得更大发展。

私募基金服务国家创新战略 有望加速实体经济“换挡”

当前,中国经济正处在从高速度增长迈向高质量发展的关键跃升期,精益求精、提质增效、追求卓越已成为时代主题。至善基金表示,在新的时代,“创新”与“资本”是私募基金行业两大最强音,“智慧的资本”逐渐成为对私募股权投资基金的赞誉和美称。

具体而言,何谓“私募股权投资基金”?私募股权基金一般指从事私人股权(非上市公司股权)投资的基金。当前我国的基金通过公开募集的,叫公募基金。如果一家基金不通过公开发行,而是在私下里向特定对象募集,则为私募基金。由此可见,私募基金是相对公募基金而言。

“私募股权投资基金”的作用在哪里?至善基金发现,一种观点认为私募股权投资基金的作用在于通过市场运作机制对具有发展潜力的创新型企业进行发现且投资,并在一定程度上将商业模式、人才、管理等重要资源进行予以整合,通过向标的企业提供增值服务的方式帮助其迈向强大。另一种观点认为,私募股权投资基金从技术创新开始,服务于企业的全生命周期,可谓是全流程支持实体经济发展。

无论哪种观点,私募股权投资基金实际上已经成为了多层次资本市场的重要组成部分。至善基金认为,对于响应十九大建设多层次资本市场、服务国家创新战略而言,私募股权基金更具条件和优势。 “没有风险投资就不可能建设创新型国家”。私募股权投资基金能够为创新型企业提供稀缺优质资本,且与企业共担未来失败风险,共享价值增值收益,风险容忍度远高于债权资本,有利于更好地服务国家战略,是建设现代化经济体系的重要战略支撑。

至善基金分析,尤其在当下“大众创业、万众创新”如火如荼的大背景下,对于满足实体经济发展融资需求,私募股权基金更具敏锐性和前瞻性。实际上,过去几年,我国双创型企业吸引了大量PE/VC资金,成为私募股权投资最受青睐的领域。根据至善基金了解,目前近80%的私募股权投资基金投资于创新型企业起步期和扩张期。在投资领域方面,多集中于新一代信息技术、新能源、新材料、人工智能、大数据等国家重点支持的新兴行业,有力推动了中小微企业的创新创业和战略性新兴产业的发展。

至善基金从中国证券投资基金业协会透露的备案数据资料中发现,超过51000个项目为已经备案的私募股权和创投基金在投项目,且在投金额远远超过3万亿元。其中,私募行业投向中小企业的项目数量超过34000个,私募行业投向种子期、起步期的项目数量超过24000个,同时,私募行业中有超过17000个项目为投向了高新技术企业。

至善基金表示,未来,私募基金将作为价值投资者,在服务中小企业创新发展,助力实体经济转型升级,激发区域经济活力以及我国城市竞争力等方面发挥越来越重要的引领作用。